咖啡圈并购太热闹了。

　　投资界获悉，美国饮料巨头Keurig Dr Pepper（简称KDP）宣布，将以全现金交易的方式收购JDE Peet's，总股权对价达157亿欧元（约合人民币1300亿元）。

　　此次交易中，一方为饮料公司KDP，旗下胡椒博士（Dr Pepper）、七喜等饮料品牌，在北美市场颇为流行；而另一方JDE Peet's，是一家咖啡和茶饮专营公司，旗下拥有50多个品牌，但更为人所熟知的身份还是皮爷咖啡母公司，后者常被视作精品咖啡代表品牌。本次收购，KDP看中的正是咖啡生意。

　　“星巴克之父”诞生往事

　　这场收购案中，最为外界所熟知的便是皮爷咖啡。

　　追溯下来，皮爷咖啡有着近60年的历史。1966年，一位荷兰人阿尔弗雷德·皮特来到美国后，对当地仍流行的速溶咖啡感慨，“我来到世界上如此富有的国家，为什么他们喝着如此难喝的咖啡？”于是，皮特在加州伯克利创办了自己的咖啡店，坚持深度烘焙、手工制作，引起了一场精品咖啡变革，皮爷咖啡的传奇也由此开始。

　　当时，不少咖啡爱好者都师从皮特，皮特也为他们提供烘焙咖啡豆，这其中就有星巴克的三位创始人，后来三位年轻人于1971年在西雅图开设首家星巴克，且第一年所用的咖啡豆就来自 Peet’s。

　　正是因此，皮爷咖啡还有着“星巴克之父”的称号。而双方的渊源远不止于此，这中间还有一段插曲1984年，星巴克的创始人之一是皮特的徒弟鲍德温，曾以400万美元将皮爷咖啡买下，并与星巴克合并经营。但出于经营理念的不同，三年后，另一位创始人霍华·舒尔茨又以380万美元单独买下了星巴克，两家精品咖啡品牌彻底分道扬镳，走上了不同的道路。

　　之后，星巴克定位精品连锁咖啡，积极扩张，逐渐向全美国乃至全世界蔓延。而皮爷咖啡则固守小众风味咖啡的调性，扩张之路相对缓慢。星巴克与皮爷咖啡分分合合的故事，一直是美国精品咖啡界的话题。

　　直到2012年，德国投资集团JAB以9.77亿美元价格收购了皮爷咖啡，实现了私有化。JAB将其与旗下的其他咖啡品牌进行整合，形成了一个强大的咖啡品牌组合。此后，皮爷咖啡便开启了全球化扩张的步伐。

　　2019年12月，在JAB的撮合下，欧洲包装咖啡巨头JDE宣布与 Peet’s Coffee 合并，JDE  Peet’s也由此诞生，也就是本次收购案的主角。JDE 是仅次于雀巢集团的全球第二大包装咖啡生产商，由荷兰品牌 Douwe Egberts 和亿滋国际旗下咖啡业务合并而成。

　　2020年，JDE Peet’s成功在阿姆斯特丹上市，完成上市的流程只用了10天时间，创下了当时最快上市纪录。上市首日，市值达到了156亿欧元（1200亿元人民币）。

　　而回溯皮爷咖啡在华历程，皮爷咖啡于2017年进入中国市场，建立合资公司“皮爷咖啡中国”（Peet's Coffee China），正是高瓴团队帮助皮爷咖啡实现了品牌的本土化，首家门店便位于上海。之后其门店数量一直稳步增长，有数据显示，目前皮爷咖啡在国内在营门店数超270家，且主要集中在一线和新一线城市。

　　中国市场不容小觑。JDE Peet's 2024年报显示，皮爷中国有机销售额强劲增长，调整后的息税前利润（EBIT）有机增长23.8%，拉动母公司全球销售额达88.37亿欧元（同比增长7.9%）。

　　然而，当咖啡品牌们集体面临变局，皮爷咖啡也逐渐吃力起来。对比下来，这两年皮爷咖啡在国内开店速度已明显放缓。就在传出本次并购消息之前，皮爷咖啡还陷入大规模关店传闻。此时卖身，或许将开启一个新故事。

　　背后财团成大赢家

　　这笔交易中，还有一个关键角色浮出水面。

　　据外媒报道，本次KDP交易的“推手”，就是在两家公司都持股的JAB Holdings。后者是德国隐秘富豪家族莱曼家族旗下的投资公司，目前资产管理规模已超700亿美元，长期投资优质品牌、高增长动力的消费品企业，不仅包括皮爷咖啡母公司JDE Peet's，还拥有香水集团Coty-科蒂，旗下品牌有Calvin Klein、MARC JACOBS等高档化妆品和美容产品；清洁用品公司利洁时Reckitt Benckiser，旗下滴露、杜蕾斯等家用产品品牌。

　　投资版图还有这次收购方Keurig Dr Pepper，据其官网介绍，KDP是北美领先的饮料公司，拥有超过125个自有、授权和合作品牌，包括胡椒博士（Dr Pepper）、七喜（7UP），新奇士（Sunkist）、怡泉（Schweppes）等。在KDP股东阵营中，JAB曾是控股股东，但这几年来多次减持，至今仍持有KDP约4.4%的流通股。

　　值得一提的是，去年10月，JAB进一步增持JDE Peet’s，以 23 亿美元的价格从奥利奥母公司亿滋国际的手中收购了JDE Peet’s约18% 的股权。至此，JAB在JDE Peet's的持股比例将上升至68%，成为JDE Peet’s最大的控股股东。以此计算，JDE Peet's当时整体股价约为127亿美元。

　　几经辗转，JDE Peet's最终卖身。根据公告，KDP 将向 JDE Peet's 股东支付每股31.85欧元现金，较JDE Peet's 90天成交量加权平均股价溢价33%，总股权对价达157亿欧元（约合182亿美元）。

　　也就是说，不到一年时间，JDE Peet's整体价值便增加50亿美元。以JAB 68%的持股比例来看，该公司将从这场交易中收获超123亿美元（约合人民币880亿元）收益，成为这笔并购中的大赢家。

　　进一步看，这笔超级并购背后显然藏着更大的野心。虽然KDP旗下饮料品牌颇受欢迎，但其咖啡业务却长期表现不佳。收购“精品咖啡鼻祖”，是一个不错的选择。根据公告，KDP预计将于2026年上半年开始并完成对JDE Peet's的收购。收购完成后，KDP将分拆为两家独立的美国上市公司：

　　饮料公司Beverage Co. ，这由KDP原有饮料业务拆分而来，饮料公司年净销售额超过110亿美元，将成为规模达3000亿美元的北美清凉饮料市场的有力挑战者。

　　更为重磅的是全球咖啡公司Global Coffee Co. 。通过整合JDE Peet's旗下品牌，该公司将拥有全球最广泛的咖啡产品组合，包括营收超过10亿美元的Keurig、Jacobs、L'OR 和 Peet's等品牌。公告透露，拆分后，环球咖啡公司的合并年净销售额将达到约160亿美元，将成为全球最大的纯咖啡公司。

　　“现在正是进行此次交易的最佳时机”，KDP首席执行官Tim Cofer在公告中强调，“通过Keurig和JDE Peet's的互补性组合，我们抓住了打造全球咖啡巨头的绝佳机会。”放眼全球咖啡市场，每个品牌似乎都面临着不同程度的困境。但一如历史屡次上演的那样，正是动荡时期，一个超级品牌诞生了。

　　消费并购大爆发

　　这里盛产大deal

　　目之所及，全球消费并购大deal越发多了起来。

　　与皮爷咖啡分分合合，星巴克也面临相似局面，正决定出售中国业务股权。这是一个备受关注的并购标的，据悉目前已吸引了高瓴、凯雷投资、信宸资本、春华资本、大钲资本，以及腾讯、京东的兴趣。据星巴克透露，目前正在对超过20个有强烈意愿的投资人进行评估。

　　不出意外，一旦交易达成，这又将是一笔超级并购。随着参与者不断加入，星巴克中国的估值水涨船高从最初的50至60亿美元，到如今外媒引述投标者指“将达100亿美元”。

　　冰淇淋巨头也要卖了。前不久，英国《金融时报》报道，高盛准备以150亿欧元（约1200亿元人民币）的估值收购冰淇淋生产商Froneri，交易最早在今年9月签署。

　　Froneri颇为重要的资产之一便是哈根达斯，前者拥有哈根达斯在美国、澳大利亚和欧洲范围内的20多个国家的运营权。同时，掌握哈根达斯全球品牌所有权的通用磨坊，也在筹划卖掉哈根达斯中国。

　　此外，还有投资公司3G资本以94亿美元的金额收购斯凯奇；恒天然以38.45亿新西兰元（约合160亿元人民币）向法国乳业巨头兰特黎斯出售旗下包括安佳、安怡、安满在内的20多个消费品牌及相关业务……那些我们耳熟能详的消费品牌相继被摆上牌桌，且价格不菲。

　　这是消费赛道难能可贵的一幕。过去一段时间，关于消费的讨论少了，这似乎是一条被投资人抛弃的赛道。但在这一波中国乃至全球并购浪潮中，消费行业标的却占据了极为重要的位置，“消费投资终于回暖了”，正如一位投资人感慨。

　　背后原因不难理解，消费向来被视作一个长坡厚雪的赛道。恰恰是在经济低谷时期，反而是消费这种能穿越时间周期且需求相对刚性的行业表现更佳。毕竟不论外部环境如何，对高品质、高性价比、高便利性产品的需求，都是不变的真理。

　　肉眼可见，消费并购火了。一方面，跨国品牌希望通过出售调整战略布局；另一方面，消费巨头们也希望通过并购突破增长瓶颈。正如此次KDP收购JDE Peet's，将为其咖啡业务带来重大价值。

　　还有投资机构，向来是并购交易的重要参与方。我们看到，红杉中国、德弘资本、博裕资本、KKR等机构已经是多个消费品牌并购中的熟悉面孔。他们大肆寻找抄底机会，用投资人的话来说，“消费企业有规模有利润，是天然的优质并购标的。”

　　据贝恩调研发现，60% 的消费品高管预计将在未来三年内出售资产。换句话说，又一波消费并购潮已经拉开序幕。

　　无论何时，消费都是一门好生意。