瑞博生物：全球siRNA赛道的中国“破局者”

　　在全球生物医药悄然迈入“核酸时代”的今天，小核酸药物正成为继小分子、抗体药之后颠覆性治疗的第三大药物范式。

　　全球范围内具备完整小核酸药物自主研发能力的公司凤毛麟角，而来自中国的瑞博生物正是其中少数具备“端到端”能力的平台型企业。这家公司不仅是“中国版Alnylam”，更是一家以原创技术驱动、具备全球定义未来治疗标准潜力的平台型生物科技公司。

　　近日，瑞博生物已成功通过港交所聆讯，中金公司和花旗为其保荐机构。那么，如何看待其投资价值？

　　图表一：瑞博生物招股书节选

　　数据来源：公司招股书，格隆汇整理

全球第一梯队的小核酸“全能型玩家”

　　在创新药投资逻辑中，“稀缺性”往往意味着技术壁垒、市场地位和不可替代性。

　　从市场前景看，瑞博生物瞄准的全球小核酸药物市场增长明确且动力持续。

　　根据招股书数据显示，全球小核酸药物市场规模从2019年的27亿美元增至2024年的57亿美元，复合年增长率达16.2%。在技术进步与临床成果不断落地的推动下，预计该市场将加速扩张，到2029年有望达到206亿美元，2034年进一步攀升至549亿美元，对应期间复合年增长率分别为29.4%与21.6%。

　　在众多小核酸药物类型中，siRNA已成为发展最快、最受关注的赛道之一，2024年，siRNA占全球小核酸市场约44.5%。全球siRNA药物市场长期由少数具备深厚技术积累的跨国企业主导。近年来，中国在该领域的研发势头显著，已涌现出不少具备国际竞争力的本土企业。

　　值得关注的是，瑞博生物已建立起全球规模领先的siRNA在研管线之一，并在国内相关企业中拥有数量最多的临床阶段资产之一，体现出显著的稀缺性优势。

　　具体来看，目前，公司拥有七款自研临床阶段药物，覆盖心血管、代谢、肾脏及肝病四大疾病领域。其中四款已进入II期临床，该研发密度在全球范围内亦处于领先位置。

　　核心产品RBD4059：全球首款且临床进展最快的靶向凝血因子FXI的siRNA药物，用于治疗血栓性疾病。其优势在于在有效抗凝的同时，出血风险显著低于传统疗法，且给药频率低，患者依从性高。该产品针对冠心病的2a期试验已于2025年2月完成患者入组。
　　RBD5044：全球第二个进入临床开发的靶向APOC3的siRNA，用于治疗高甘油三酯血症，其2期试验已于2025年1月在瑞典启动。
　　RBD1016：旨在实现慢性乙型肝炎功能性治愈的潜力疗法。其2期全球多中心临床试验已于2024年11月完成患者入组；针对慢性丁型肝炎的2a期试验也于2024年8月在瑞典启动，并于2025年10月获得EMA孤儿药资格认定。

　　此外，公司还拥有超过20个临床前项目，覆盖遗传性血管性水肿、炎症性疾病及肿瘤等多个领域。这意味着瑞博不依赖于单一产品的成败，而是构建了一个从早期探索到中后期开发、覆盖多疾病领域的可持续研发梯队。

　　图表二：公司在研管线

　　数据来源：公司招股书，格隆汇整理

　　如果说丰富的管线是可见的“果”，那么其背后自主可控的全链条技术平台，正是支撑这一切的“因”。

　　瑞博生物已建立起覆盖小核酸药物开发全流程的自主技术平台体系，实现了从早期研发、CMC（化学、制造与控制）到临床开发及未来商业化的“端到端”能力闭环。

　　公司的核心技术引擎是自主研发的 RiboGalSTAR™ 肝靶向递送平台，该技术是 siRNA 高效靶向肝细胞的关键。此外，公司还布局了用于肝外组织靶向的 RiboPepSTAR™ 平台以及专注于肿瘤领域的 RiboOncoSTAR™ 平台，共同构建起多元化的递送技术矩阵。

　　截至最后实际可行日期，公司在全球拥有 255 件授权专利及 218 件专利申请，为产品与技术构筑了坚实的知识产权护城河。这种 “自主平台 - 多元管线 - 商业合作” 的生态闭环，构成了瑞博在全球 siRNA 赛道中难以复制的系统性竞争力。

　　整体来看，瑞博生物的稀缺性不仅体现在单一产品的领先，更在于其作为平台型企业，在技术、管线与产业链协同上的全方位战略布局。

从“中国追随”到“全球定义”

　　瑞博的创新力超越技术层面，更深刻体现在其全球化研发布局、前瞻性的战略规划与国际合作模式中。这家公司正从一家中国生物科技公司，稳步升维为全球创新舞台的积极参与者与构建者。

　　首先，是其“战略创新”，核心在于构建了“中欧双核”驱动的全球研发体系。

　　除在中国北京、苏州、昆山等地布局研发与生产中心外，瑞博还通过位于瑞典的Ribocure AB 开展国际临床研究，并在默恩达尔设立了专业的临床试验基地，专门负责心血管、肝病、肾病等领域的 II 期试验执行。这种 “中国发现与生产+欧洲临床与注册” 的双核协同模式，高效整合了双方优势，为公司产品未来在包括中、欧在内的全球主要市场同步获批与商业化，奠定了坚实的运营基础。

　　其次，是其“模式创新”，即成功实现了从“销售产品”到“输出技术与平台能力”的价值跨越。

　　目前，瑞博已将其核心技术平台转化为可被验证和授权的“产品”。2023年12月，公司接连达成两项关键合作：一是将产品 RBD7022 在中国内地、中国香港和中国澳门地区的开发与商业化权益授权给齐鲁制药。二是与勃林格殷格翰基于其 RiboGalSTAR™ 递送平台，达成针对多个靶点的 siRNA 新药合作开发，该交易成为当年全球价值超过10亿美元的六项重大siRNA对外许可交易之一。

　　这些合作不仅带来了直接的收入与研发成本分担，更深层次的意义在于，它们标志着公司的平台能力获得了国际一线药企的认可，为未来拓展更多 “平台授权+联合开发” 的商业模式打开了广阔空间。

　　最后，是其“认知创新”，体现在公司敢于瞄准并定义未来的治疗标准。

　　无论是通过靶向FXI以降低出血风险、旨在重塑抗血栓治疗范式的RBD4059，还是追求实现慢性乙肝功能性治愈的RBD1016，瑞博的核心管线均精准锁定临床未被满足的重大需求。这种以解决根本性医学问题为导向的研发逻辑，展现了公司不满足于跟随，而是致力于通过首创疗法参与乃至引领全球治疗标准升级的战略雄心与定义能力。