七个月暴涨300%、市值突破4200亿元的动力储能巨头，在高管集体减持与巨额减值准备的阴影下，正迎来资本市场的严峻考验。

　　11月6日上午10点50分，A股光伏逆变器板块涨幅近3%，阳光电源股价最高超过206.97元/股，市值突破4200亿元，创下历史新高。

　　截至当日收盘，阳光电源报收205.40元，从4月阶段性低点起算，七个月内涨幅超过300%。

　　业绩狂飙背后的隐患

　　阳光电源2025年前三季度实现营收664.02亿元，同比增长32.95%，归母净利润118.81亿元，同比增长56.34%。这一净利润规模已超过2024年全年水平。

　　公司还将大量研发投入纳入增长引擎。前三季度研发费用达31.4亿元，同比增长32%，研发人员超7000名。

　　然而，细看财务数据，盈利质量却引人忧虑。第三季度公司营收228.69亿元，环比下降6.65%，增长势头已显疲态。

　　市场对阳光电源的担忧还集中在公司计提的巨额减值——2025年前三季度计提信用减值和资产减值准备合计12.8亿元，直接减少公司营业利润同等金额。

　　储能业务异军突起

　　储能系统业务已在2025年上半年以178.03亿元收入，同比激增127.78%，占营收比例的40.89%，取代光伏逆变器成为公司第一大主营业务。

　　2025年前三季度，公司储能发货同比增长70%，海外发货占比从去年同期的63%攀升至83%。

　　储能业务的毛利率也已提升至39.92%，显著高于公司整体水平。

　　相比之下，曾经的核心业务光伏逆变器增长放缓，2025年前三季度收入同比增长仅约6%。

　　高管减持套现

　　10月份公司四位高管集体宣布减持，包括副董事长顾亦磊、董事吴家貌、副总裁邓德军、副总裁汪雷。

　　四位高管合计减持42.49万股股票，若以公告当日股价计算，全额减持可套现7.05亿元。

　　与此同时，公司创始人曹仁贤的身价随着股价上涨突破1300亿元大关，蝉联安徽首富。

　　资产减值风险高企

　　市场对阳光电源的担忧还集中在公司计提的巨额减值——2025年前三季度计提信用减值和资产减值准备合计12.8亿元。

　　这其中包括存货跌价损失及合同履约成本减值损失计提8.12亿元，单项金额最高。

　　截至2025年6月30日，阳光电源存货达297.06亿元，存货周转天数增至181.3天。

　　若未来市场需求进一步疲软，应收和存货的减值规模可能扩大，导致现金流循环效率下降。

　　AIDC新故事挑战

　　在全球AI算力需求爆发背景下，阳光电源于近期宣布进军AIDC电源赛道。

　　2025年5月，阳光电源已设立合肥阳光源智科技有限公司，布局AIDC电源业务。

　　公司计划为下一代AI数据中心提供全栈式电源解决方案，特别是800V高压直流架构相关产品。

　　公司预计2026年实现AIDC供电产品落地和小规模交付。

　　截至11月6日收盘，阳光电源市值稳居4258亿元，成为安徽省内唯一一家市值突破4000亿元的上市公司。

　　阳光电源股价七个月涨幅超过4倍，总市值增长逾3200亿元。

　　然而，在市值创下新高的同时，机构投资者已在第三季度着手减持。

　　多位高管集体减持与巨额减值风险，成为这家储能巨头耀眼业绩中不容忽视的阴影。

　　来源：春华财经

　　作者：思齐

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